范为blog－"宽客"之路

央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，超过八成的股民认为“本周股市会上涨”，认为会震荡的股民仅占3%左右。而分析人士认为，下调存准给股市带来心理上的利好，但是后市反弹的力度还要看金融地产等权重板块的表现。 

　　直到上周五收盘，市场对于本周沪深股市的预期还是谨慎、甚至是悲观的。
　　不过，一纸下调存准率的通知让人们再度燃起希望。而原银监会主席刘明康刚在2月17日表示“别指望货币政策大幅放松”，结果央行就出手了，这让很多股民感到有点意外。
　　面对存款准备金率的第二次下调，股民很欢迎。股民黄先生高兴地说： “上次"调准"，股市大涨2.29%，盘中最多时涨了90个点，我看这次大盘也能涨得不错。” “央行下调存款准备金率，新一轮的货币宽松期正式确立！预计周一股市高开震荡，股指期货已经调整充分，或会迎来大涨。”一名股民在其微博上表示。
　　资金面将趋向宽松
　　记者随即采访了身边的一些股民，多数认为，存款准备金率下调将刺激股市走高，“应该是利好，资金面将趋向宽松，水多了，市场可能更活跃，我个人是看好未来股市的。”在银行工作的谢先生对记者表示。谢先生还认为，下调存款准备金率将为A股中期上涨打下基础。
　　一项调查也显示，截至记者发稿时，已有86.74%的受访者认为“本周股市会上涨”，认为会震荡的股民仅占3%左右。
　　反弹应该会延续
　　毫无疑问，央行连续两次增加市场货币量，意味着货币宽松周期进一步确立。但是股市就能像上次那样出现大涨行情吗？2350点，上证指数本周进入关键考察期。存准率下调能够挽回“五连阳”之后的上冲乏力？另外，股市有个经验性的词汇叫“盘久必跌”，这样的盘整会不会注定下跌的命运呢？
　　预料之外的利好
　　大部分分析人士认为，降存准的短期利好是肯定的，至少能使得A股市场持续反弹得到保证。国海证券首席投资顾问张志林表示，此次下调存款准备金率是预料之外的利好，受此影响，股市周一高开无疑，但高开后就可能出现短线回调，调整蓄势后仍有望向2500点甚至2600点发起冲锋。
　　宏源证券固定收益总部首席分析师范为认为：A股在今年春节以后已经是走出了比较理想的反弹趋势，再加上这次存款准备金率的下调，实际上为A股市场反弹的持续性和反弹的高度增加了一些正面的筹码，因此反弹应该会得以延续 。
　　尽管沪深股市今天高开几乎被认为是“毫无疑问”的，但冲高回落却成了券商机构普遍的预计走势。范为表示，经过连续5周的上涨，近期市场调整的要求越来越大，建议投资者不要盲目杀入。
　　三大板块中保险股受益明显
　　上次下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，是在2011年12月5日。当日受此消息刺激，金融地产板块早盘大涨，位居行业涨幅榜前列，保利地产、中国人寿涨逾6%。
　　德邦证券研究所所长张帆认为，从中线的角度看，在2300点下方是安全的，现在的市场处于巨大历史底部区域，其中，银行、地产，以及与有色等大宗商品相关的股票反弹会更明显。
　　银行板块：支撑力度有限
　　存款准备金率下调，银行资金得到更多的盘活，对于股市里的航母板块“银行股”来说，无疑是有利好的。目前业内的普遍观点是：此次下调准备金率0.5个百分点，银行解冻资金近4000亿元，有利于市场流动性的改善。
　　广发证券银行业分析师表示，此举对银行来说是利好，可以调节银行杠杆，但还需要一段时间才能体现。“银行股可能会应声小幅上涨，而后再下跌，然后再微微往上走。”
　　地产：行情或难以持续
　　但是国金证券财富管理中心分析师孙翀却认为，存准率下调只能对银行股股价形成一定的支撑。“可未来银行股在市场上的看点并不是很多，银行股的机会还稍有欠缺。”
　　对于另一个重头板块房地产来说，流动性的增加必然有一部分流进楼市。北京市中原地产市场研究部总监张大伟认为，预计在这次调整后，对首套房的优惠幅度会更大，也是为了避免出现“房价虽然下调，购房者因为利率过高出现实际支付成本上涨”的情况，后期来看，这一块会有所改变。张大伟认为，这意味着楼市的刚性需求可能获益，但整体房价的态势不会改变，地产股的持续性也就难以保障。
　　“降准”就是推动保险股向上的一个助推剂。“降准将提升货币乘数增强存款派生能力，银行流动性改善、存贷比考核压力有所缓解，在此背景下，银行高息揽存压力和动力退减，这将为寿险尤其是银保业务的发展提供契机。”兴业证券研究员如是认为。
　　保险股：“降准”成向上动力
　　除对寿险业务有积极正面的影响之外，“降准”对股市、债市的影响也间接让保险权益类投资受益。在经济增速面临下滑的风险背景下，央行此举无疑有利于提振投资者信心，保险公司权益投资将受益于股市反弹。
　　存款准备金率下调后，险公司将近一半以上的投资资产都配置在债券上，债市反弹对于保险公司公允价值的恢复至关重要。
　　券商:下调存准刺激股市一两天
　　而记者从统计数据中发现，从近年来管理层调整存款准备金率后的股市表现看，下调存款准备金率不一定能使股市涨起来，而上调存款准备金率也不一定使股市下跌，比如在2008年9月15日和12月22日下调存款准备金率后，股市在次日都大跌超过4%。
　　宏源证券范为认为，A股市场在上个星期后几个交易日都表现出盘整这样一个状态，也就是说有回调的需求，因此投资者在目前市场比较牛皮的情况下，还是应适当地控制仓位，待回调以后再逐渐增加投资的仓位。
　　某大型券商分析师郑文琦在接受本报记者采访时指出，存款准备金率再度下降，进一步确立了货币宽松的周期，但“根据我们测算，股市整体表现和存款准备金率并没有必然的相关性，最多也就刺激一两天”。

网易财经2月3日讯 宏源证券固定收益总部首席分析师范为在其最新发布的研究报告中指出：中国实际通胀水平远高于官方CPI数字，因此2012年中国的货币政策不会如预期中那样宽松。

该研究报告分析称，衡量通货膨胀水平有两种指标：GDP平均指数与消费者物价指数(CPI)。通过比较近几年我国GDP平减指数与官方CPI数字的差异，报告发现从2007年到2011年的五年间，我国通货膨胀累计被失踪了17.5%。

该报告进而指出了央行迟迟没有如市场预期一般下调存款准备金率的原因：中央知道真实的通胀，并且把通胀看的比大家想象的更重要。因此，今年的货币政策并不会宽松，而是真正的稳健。

报告预测，2012年中国新增信贷会在8万亿出头的水平。

该报告进而分析指出，如果经济出现连续衰退，政府还有较大的财政政策刺激空间和一定的货币政策刺激空间。但负面效果也很明显，3-6月内通胀就会明显反弹，接下来政策又会收缩，经济增速又会下滑。因此，我国经济2012年将在“小衰退”和“小滞涨”之间摇摆。

2月3日，宏源证券(000562,股吧)发布的最新研究报告指出，当前的宏观经济的“三驾马车”已经不用再看对外贸易，“消费新周期”的启动也无法期待，中国经济还得有赖投资的增长。

　　宏源证券固定收益总部首席分析师范为(博客,微博)在报告中指出，2012年即使出口对GDP的贡献是负其实也没有关系。宏源证券预估的2012年出口增速在7%左右，进口增速也将放缓至10%左右，净出口对GDP的贡献将在-0.5个百分点。

　　数据分析表明，金融危机后三年（2009-2011）进出口对GDP的贡献本身就是一个可以忽略不计的比重。其中，09年进出口对GDP的贡献为负，当年GDP增速仍然达到了8.7%；而在外需相对复苏的2010年，净出口带动GDP增长也只有0.8个百分点，全年GDP增长10.3%。

　　范为同时强调，无法期待“消费新周期”启动。消费者信心指数在经历了短暂的反弹之后，再度快速下行。

　　上述报告指出，现在这个社会除了“城市-农村二元社会”（城镇居民人均可支配收入21810元，农村居民人均纯收入6977元），似乎将会出现新的“体制内-体制外二元社会”（2011年GDP是47万亿，财政收入超10万亿）。这种基础无法期待“消费新周期”的启动。

　　通过比较零售消费数据和CPI，可以发现全社会销售总额增速有很大一部分来自于CPI的贡献。如果预判今年的CPI在3.5%左右，很难再期待2012年的全社会销售总额同比增速达到18%，预计这一指标将回落至16%左右，扣除物价因素，实际增速12.5%。

　　在此前提下，范为表示，当前经济除了看投资还得看投资。

　　目前，国内的投资比重大概为：房地产投资约占25%，固定资产投资约占22%，工业投资约占35%，其它投资19%。

　　就房地产投资而言，从同比来看，增速下行速度并不剧烈，远未达到08年水平。范为认为，主要原因一是保障房的一些支撑，二是现在房地产的普遍情况还是比08年时要好。因此，房地产还在撑，也还能撑，所谓的“房地产和中国经济同归于尽”不会出现。

　　宏源证券预计2012年投资增速在18%左右。从投资的资金来源来划分，地方资金会紧张些；但是，考虑到财政结余较多，中央固定资产投资仍有很大的增长空间，未来这部分投资可望回升，当然其投资的方向，还不得而知，目前披露出来的是，要加大农业和军工的投入。

中广网北京2月2日消息（记者张棉棉）据中国之声《新闻晚高峰》报道，欧盟委员会昨天发布公告称，鉴于德意志证券交易所和纽约泛欧证券交易所的合并，有可能引发欧洲金融衍生品市场交易的垄断，欧委会已正式否决了两个交易所的合并申请。
　　纽约泛欧证券交易所是由总部位于纽约的纽约证券交易所集团和总部位于巴黎的泛欧证券交易所合并而成，是全球首个跨洲证券交易所。德意志证券交易所总部设在法兰克福，是欧洲最活跃的证券交易市场。
　　纽约泛欧证券交易所和德意志证券交易所经过长时间的协调，终于在去年2月就业务合并事宜达成最终协议，将组成全球最大的交易所运营商。德交所的股东将在合并后的企业中享有60%股权，纽交所享有40%。遗憾的是，他们的美好愿望这次落了空。
　　欧盟委员会昨天发布公告表示，如果两个交易所合并，新产生的交易所将控制欧洲金融衍生品，也就是包括期货、期权等金融衍生工具在内的交易市场90%以上的交易量，并大大增加该市场的准入难度，从而妨碍有效竞争。中国国际问题研究所研究员邢骅表示，欧盟的理由是防范金融投机产品在欧洲的蔓延，所以欧委会才出面阻碍了这两个证券所合并的程序。
　　邢骅：欧委会因为对于衍生金融产品的金融危机以来，欧盟对这件事情采取了防范的措施，例如一些衍生品大部分是从美国的金融界传到欧洲了，对欧洲的金融界产生了很不好的影响。 
　　欧盟委员裁定结果或只考虑了场内衍生品交易
　　欧盟委员会负责竞争事务的委员阿尔穆尼亚信誓旦旦的还表示："这两个交易所的合并将使欧洲的金融衍生品市场出现高度垄断，而这些市场处于欧洲金融系统的核心，对欧洲经济保持竞争力至关重要，因而否决了合并提议。"也就在当天，德交所与纽交所均发布公告证实了此事。
　　而德交所今天给中国之声记者发来两家公司合并一事最新进展情况，称德交所对此决定表示失望。德意志交易所股份公司董事会指出："该决定对于欧洲及其未来在全球金融市场上的竞争力来说都是黑暗的一天。欧盟委员会的决定完全是基于一个对衍生品市场竞争特性并不公平的、非现实的狭隘定义，我们认为这样的决定是错误的。
　　德交所一直耿耿于怀，认为欧盟委员会的决定完全是基于一个对衍生品市场竞争特性并不公平的、非现实的狭隘定义。究竟是出于怎样的考虑，才有这样的表述？在合并协议被欧盟拒绝后，德交所和纽交所未来发展是否将受到影响？
　　宏源证券固定收益总部首席分析师范为分析，其实对于衍生品市场，应该有两个市场，一个是场内衍生品市场，一个是场外交易的衍生品市场，而欧盟委员会在裁定结果时，只考虑了场内衍生品交易。
　　范为：也就是他们认为两个交易所合并之后将占到整个场内衍生品交易的93%，违反了垄断原则，但是实际上在目前这种情况下，场外衍生品交易的交易量应该是要远远大于场内衍生品的交易。所以如果说把统计口径改变的话，实际上即使两大交易所集团合并，他们所占的产品交易额实际上只占到整个衍生品交易（包括场内和场外加起来）不到15%，只占到全球的4%，如果按这一标准的话，实际上是不违反市场竞争理由的。 
　　合并进程碰壁与欧洲贸易保护主义有关
　　实际上，两个交易所的合并已经得到了德国联邦金融监管局以及美国证券交易委员会的认可，为何却在欧委会这里还是碰了壁？范为认为，这主要还是贸易保护主义在作怪，担心这两个交易所的合并会使得欧洲本土国家交易所的交易量受到冲击：
　　范为：根源是在于全球经济复苏放缓，特别是欧债危机这种大的背景下。实际上欧洲的这种国家保护主义或者说贸易保护主义已经占据了上风，因此他们更多的从国家各自的利益出发，因此对于纽约泛欧交易所和德意志交易所集团的并购投了反对票。
　　在德交所和纽交所的联姻被拒绝后，很多人都担心这会影响到二者未来的发展。但德交所负责人向记者表示，这种担心是可以忽略的：2011年度德交所营业收入持续丰厚增长，并将继续靠自身实力实现其增长战略。
　　德交所首席执行官雷托·弗兰乔尼称："我们预期德交所2012年将有积极增长。这样的预期是建立在欧元区继续严格保持在既定轨道上稳定发展。在2012年即便没有与纽约泛欧交易所合并，也将执行对瑞士交易所集团手中拥有的欧洲期货交易所15%的股权的收购，这个仍然能为集团贡献1亿欧元左右的收入。"

中广网北京2月1日消息（记者柴华 山东台记者姜文超 济南台记者臧立中）据中国之声《新闻晚高峰》报道，今天是二月股市的第一天，2011年上市公司年报披露期也将由此逐渐步入高潮。在很多小股民们没能收获龙年红包之后，年报的行情已经成为这个二月少有的股市亮点。今年二月，有多少股民正在期待着上市公司年报给他们一点“钱袋子”的安慰？怎样才能2000多家公司里淘到自己的金呢？

　　年报行情年年炒，今年也不例外。股民张先生对年报行情情有独钟，不过今年到现在，还没赚着钱。

　　张先生：对于年报行情来讲，肯定是每年都会关注。年报行情只要选好股，像一些股出现翻倍，甚至一倍多的股都会出现，今年也是提前布局了一下，科技、农业，以及环保、科技，会重点的选一些个股。

　　股民龚先生就要谨慎得多了，他对近期的行情不看好，操作思路只有4各自：多看少动。

　　龚先生：现在市场也不是很明朗，大盘我认为还是在筑底的阶段，现在也是马上就逢两会了，而且这个消息上，说实话还是看国家政策上的一个导向，作为我们一般还是多看少动为主 。

　　那么，年报究竟值不值得关注呢？答案是肯定的。尤其是今年，在节后沉闷的大盘表现下，年报概念股几乎成为仅有的亮点。从目前沪深两市已经公布的业绩预告来看，超过65%的中小板及创业板公司2011年业绩预告显示预增。宏源证券(000562,股吧)固定收益总部首席分析师范为(博客,微博)提醒投资者，股民们应该根据自己的风险承受能力来决定进行什么样的年报操作。

　　范为：风险最小的应该是对于那种绩优股的投资，它每年的收益都有一定保证。像银行板块，它每年每股收益都有一个相对比较明显的提升，当然今年平安股的收益可能提高的更快，甚至部分银行达到了50%以上的预增。第二，高送配股票，它是实实在在的利好，我们认为投资者在风险可控的情况下可以参与。

　　还有一类业绩预增的股票，这种股票也会出现一些上涨，甚至有些情况会是疯涨，但是这种股票风险相对比较大，因为这种业绩的大幅增长肯定第一，不可持续；第二，单是业绩的预增并没有什么实质的利好，不排除是个别噱头。因此这种股票对于抗风险性特别强、短期的投资可以适当参与。

　　尽管有人看好，有人悲观，但年报行情作为每年固定报告期内最受关注的行情之一，一直是短线投资者关注的焦点。历史的统计数据也支撑了人们对年报的期待。过去10年里，A股的二月份有9年都是上涨的。今年的沪深股市还会在年报大潮中收出个“红二月”吗？

　　如果看历史统计数据的话，用“二月春风送暖”来形容每年这个时候的股市还是合适的。在过去10年间的2月份，上证指数仅仅只在2008年的断崖式大跌中微跌了0.8%，其余9年全部上涨，同期上证指数的平均涨幅接近3.5%。而每年这个时候的年报行情恰恰是A股市场走强的助推器。宏源证券固定收益总部首席分析师范为认为，今年上市公司的整体业绩向好对于股指的上涨提供了良好的基础。

　　范为：2011年的业绩里面7成的公司都是预增，因此我们认为，企业盈利的上行会使整个大盘估值进一步降低，也就是说整体市盈率因此也给指数或者很多个股提供了估值基础，使得它的估值得以上升。

　　不过，炒股多年的张女士今年就没有贸然行动，在她看来，现在的政策面和以前都不一样了。

　　张女士：都研究出来了，我也不太敢像以前那种做法，因为这个变化太大了。我只是把它先选出来了，但是我也是观察，我要找个时机往里进，不能像以前那种随便就进去了。

　　范为也表示，目前市场信心依然不足，政策面的不确定性可能让今年的年报行情褪色。

　　范为：从实际情况来看,A股的走势可能更多的会决定于，比如一个是宏观基本面的变化，一个是市场情绪的变化.目前A股市场的信心非常疲弱，今天公布的1月份的PMI指数应该比较正面而且超过市场预期，但是A股市场现在的反应仍然是高开低走，因此也表明了市场的信心的恢复可能不是一朝一夕的事情

中广网北京1月29日消息（记者柴华）据中国之声《全国新闻联播》报道，龙年股市30日迎来第一天。分析人士认为，外围市场影响多空相当，A股能否开门红仍存分歧。

　　明天是沪深股市龙年的第一个交易日。长达9天的股市春节假期里，外围市场依旧消息不断。三大国际评级机构之一的惠誉宣布下调了意大利、西班牙等五个欧元区国家的主权信用评级，但欧美市场反应平淡。美国2011年第4季度 GDP增速为2.8%，创下一年半以来新高，却不及市场的预期。

　　海通证券(600837,股吧)北京分公司业务部总经理夏立军认为，节日期间外围市场的影响多空相当。

　　夏立军：这些利空因素并没有对于欧美股市产生很大的负面影响，那么市场主要还是观察后边欧洲央行的动作是否会对于今后解决欧债问题能够起到实质性的推动作用，对A股市场的影响可能会偏于中性。

　　而回到国内市场，龙年春节前沪深股市的连续反弹让很多人对于节后的“开门红”行情充满期待。宏源证券(000562,股吧)固定收益总部首席分析师范为(博客,微博)认为，估值优势和节后流动性的缓解可能助推股市龙年开门红。

　　范为：今年一季度的信贷应该可望达到25000亿，也就是月均都能够达到8000亿的水平，可望给市场更多的流动性。同时加上四季度通货膨胀的回落，使得从宏观经济数据看，应该也是相对比较乐观的，再加上节前做多的动能可能将在节后释放，可能会对节后行情产生一个比较良好的影响。

　　不过，夏立军相对谨慎：在节前社保基金已经明确表态，养老资金不可能在短时间之内入市，可能对于A股市场原先的走势会产生一定的利空因素影响。毕竟前期大盘在反弹过程中和养老基金入市有很大的关联度。

讨薪问题看清些。

　　举债多为三年期

　　今年是地方债务关键年

　　近期有关地方债务危机的话题甚嚣尘上，连日来记者调查发现，地方融资平台紧张的现金流，已经体现在提前停工的工地、不能按时到位的工程款项和不得不强制裁员的工程企业的预期之中了。

　　春节近在眼前，春运早已打响，在外打工的人儿汇成了庞大的返乡队伍。对于许多最底层的工程包工头来说，摆在他们面前比买火车票汽车票更加紧迫的，却是如何讨到足额工资。而承接政府工程的各种建筑企业，也正在为回款困难而头疼……

　　本报记者潘彧

　　记者调查

　　小包工头为讨薪奔走

　　春节近在眼前，春运早已打响，在外打工的人儿汇成了庞大的返乡队伍。对于许多最底层的小包工头来说，摆在他们面前的，比买火车票汽车票更加紧迫的，却是如何讨到足额工资。

　　东莞清溪镇九乡村，来自四川的小工头边先生面容愁苦，声音疲惫。为了讨到工钱给手下的几个工人发工资，他已经奔走了一个多月，最后，不得不放弃一早买好的1月8日的火车票。边先生包下的是给搏深高速(600548,股吧)打钻的工程，工钱是按照事先说好的单位工价乘以米数，年尾按照合同计算一下，大概应该拿到20多万元。临到结工资的时候，上面的“老板”告诉他，自己没有收到足额的工程款，让他“过几天再来拿钱”，这一拖就是一个月。

　　期间，他找了信访办、劳动局等部门，见到一些有相同遭遇的包工头，最后找到将工程转包给“老板”的一个负责人，负责人证实了“老板”的说法“老板”确实只收到了85%的工程款。

　　“我做了很多年工程，一直没有遇到过欠薪，何况是高速公路这种工程。”多方奔走后，边先生在1月14日终于拿到了被欠的工钱，但是，他已经买不到回去的车票了。“今年只能在东莞过年。”他无奈地说。

　　工程缺钱工人提早放假

　　和小包工头的日子一样不好过的，还有承接工程的各种企业。

　　“以前过年前，政府的工程款项都会提早到位，以便支付包工头和工人的工资。但是今年，情况确实不一样了。”周先生是内地某大型工程企业的项目负责人，他向记者抱怨称，他们在天津负责一个地铁工程，但业主承诺本应去年11月份划账的资金一直拖着未给，最终工程因为缺钱不得不提早停工。

　　“以往做工程，为了拼时效，一般都要做到腊月二十七、二十八才会放假回家。这次，我们从去年12月底就开始收工放假，今年春节可以休息一个多月。”他苦笑称“算是缺钱给的福利”。

　　而和公司有合作关系的建筑队、包工头的资金被拖欠，也成了自然而然的事情。周先生无奈地说，由于款项没有到位，他们在停工前“只能给合作单位打60%的款项，并和他们解释，剩下的款项只能等到资金到位再结清。”在两个月以后，这笔迟来的款项终于划到了企业的账上，此时离过年只有短短的几天时间了。

　　周先生还坦言，由于现在大环境缺钱，2012年，他们接工程的态度会更加理性。

　　“以前，只要有项目，都会去积极投标，但是今年要先考虑标的的资质，如果有充足的资金或者财政拨款，才会考虑投标。”同时，他透露，出于对工程量的预期比较悲观，他所在的企业已经开始强制性裁员。

　　原因

　　财政透明度高

　　让问题得凸显

　　对于目前呈现的地方债务危机，林江坦言：“四万亿投资里，大部分都是铁路、公路、机场等一些大型项目建设，而举债一般是三年为期，因此2012年是一个很关键的年份。”

　　在林江看来，目前的政府财政透明度越来越高也让地方债务的问题更加凸显。“以前的各种基建项目也有，地方债务问题也存在，但是可能被掩盖掉了，没有成为公众的关注点。”

　　困境分析

　　融资平台负债增加 资金捉襟见肘

　　一片缺钱声，折射融资平台的困境。日前，中诚信国际信用评级公司公告称，2011年以来，湘高速债务规模持续增加，现金流状况急剧恶化，偿债能力明显下降，故维持湘高速主体信用等级为AA，评级展望由稳定调整为负面。中诚信近日发布的跟踪评级报告显示，截至去年9月底，湘高速总资产达到1824.45亿元，总债务1334.30亿元，资产负债率75.02%。

　　随后，联合资信评估有限公司在近日发布的武汉城投跟踪评级报告中披露，截至2011年9月底，武汉城投获得银行授信额度为727.81亿元，其中尚未使用授信额度仅为65.40亿元。而财报数据显示截至2011年9月末，武汉城投总资产达到1303.11亿元，负债合计991.03亿元，资产负债率76.05%。随着银行授信额度即将告罄，武汉城投的债务偿付即将面临“断粮”的危机。

　　一家为湖南省交通厅全资控股的金牌国企，拥有该省大部分的高速资产，一家为武汉市国资委旗下资产规模最大的企业，是该市城市基础设施建设的投融资主体和政府城建投融资运作平台，在地方性融资平台在2012年来到之时，在高额的资产负债率面前，先后显出了危机的影子。

　　今年到期债务1.84万亿元

　　融资平台捉襟见肘的背后，是地方政府即将面对的巨额债务到期。

　　根据国家审计署公布的数据，截至2010年底，全国地方政府性债务余额为10.7万亿元，2011年和2012年两年共有约4.6万亿元的地方债务到期，其中2012年到期的地方性债务为1.84万亿元。

　　2011年12月份,中国人民银行发布的第一季度经济展望报告表示,实际地方债务规模或比官方预计的10.7万亿元更大,如果地方偿债能力不足,容易引发地方信任危机,乃至债务违约。

　　“高额的地方债务首先源于我国的财税制度。”中山大学岭南学院财政税务系主任林江向记者介绍，自从分税制改革之后，地方政府的财权是有限的，大部分的税收都要上缴中央，但是提供公共服务的主要责任还在地方政府，地方公务系统的运作、民生改善、大型工程的建设，很多的项目还是靠地方政府来解决，地方政府的资金压力可想而知。

　　“以前，地方政府不能发债，贷款也很受限制，于是出现了许多政府下属企业，以投融资平台的名义，发债或者贷款。”林江介绍说，这些债券和贷款不可能以政府的名义，政府也不能随便担保，但同时又年复一年积攒了大量债务。

　　专家观点

　　地方债务危机风险完全可控

　　面对高额的地方债务偿还压力，有学者甚至认为，中国的债务危机即将爆发。标准普尔在上周表示，未来三年若无法继续获得公共部门支持，中国地方政府融资平台贷款中有30%左右可能变为坏账。标普分析师称，中国可能会允许本地银行推迟确认部分地方政府贷款损失，此举或使银行未来三年每年的信贷损失减少人民币800亿至1000亿元。

　　然而国内的专家学者大都认为，地方债务的违约风险并未有想象中那般大。国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良日前在公开场合表示，债务危机肯定是有风险的，但是按照国外的标准。债务占GDP的比重不能超过60%，我们现在离这个数字还早。

　　林江也认为，出现欧洲那样的债务危机，是基本不可能的，“不会演变成信用风险”。他认为，标普选择这个时间点发布这样的言论，很有可能是逼中国政府出面给融资平台的负债“背书”。

　　“目前出问题的债券以城投债最多，但是名义上来说城投债是融资平台的负债，并没有任何地方政府的担保。标普可能是想政府表个态，如果融资平台的债券有问题，地方政府或者国家财政会出来兜底。”林江介绍说，按照中国的情况，由于地方政府不可能破产，政府理论上可以无限制举债，借新还旧以延迟债务危机出现的时间。“只要债权人愿意给债务人延期半年或者一年，爆发债务危机的风险完全是可控的。”

　　限制融资平台 允许地方借债

　　即使债务可控，偿债的压力依然明显。宏源证券(000562,股吧)固定收益部首席分析师范为(博客,微博)介绍，按照2011年测算，目前地方财政收入在4万亿左右，中央替地方发债一年的放债额度在2000亿左右，地方融资平台每年融资额度大约为3500亿-4000亿元，扣除铁道债等，地方政府能够拿到的部分也在2000亿元左右。而今年即将到期的1.84万亿元债务占了地方政府总收入的四成以上。

　　中国2011年全年新增贷款为7.47万亿元人民币，有消息人士称，为支持经济增长，政府今年将提高新增贷款目标至8万亿元。“即使新增信贷达

　　到8万亿元，里面还包括企业的融资，居民的消费借贷，事实上能够被地方政府融资平台拿到，缓解资金压力的只是一小部分。”范为坦言。

　　在目前这样“缺钱”的时代，国家已经开始采取疏堵相宜的方式来逐步化解风险。一方面对地方融资平台进行限制，一方面允许地方政府作为借贷主体进行借债。去年11月开始的地方自主发债的试点工作似乎来得恰如其时。

　　林江认为，在分税制未进行彻底改革之前，地方自主发债先明确了一点：地方债就是地方的事情，如果地方想发债，就必须写发债的说明书，接受审批，地方政府有偿还能力才能发，资金的去向，投资什么项目，还债的保证是借新还旧还是项目本身的运营，这一切都变得透明化。

　　“目前，地方自主发债的规模比较小，都是机构在为地方政府买单，造成利率低得不正常。如果未来地方债大额发行，必将面对公众，信息如果不够清晰透明，公众可以选择用脚投票，最后的结局就是发债成本高企。这就是真正的市场经济。”林江认为。

为了平滑春节期间高额资金需求，昨日，央行开展了逆回购操作，期限为14天，交易量为1690亿元，中标利率5.47%。
　　业内人士分析称，此次逆回购绝对数额巨大，节前下调存准率的可能性大减，或延至年后才调整。
　　本报讯 （记者潘彧） 昨日，央行开展了逆回购操作，期限为14天，交易量为1690亿元，中标利率5.47%。
　　相当于降准0.25%
　　“此次逆回购的额度为1690亿元，加上本周10亿元央票到期，总共1700亿元。几乎相当于下调存准金率0.5个百分点可以释放的资金的半数。”宏源证券固定收益总部首席分析师范为表示，从绝对值上来说，短期内缓解流动性的作用确实不容小觑。
　　此前因预计到春节前资金面紧张，央行已于1月6日发布公告表示，春节前暂停中央银行票据发行。
　　国海证券固定收益部分析师范小阳认为，由于逆回购的缘故，降准的可能性已经大大降低。“节前降准的可能性顶多40%。”
　　平安证券固定收益事业部研究主管石磊认为，此时选择逆回购来释放流动性有助于平滑资金面，通过14天或其他期限逆回购释放的流动性在节后收回，到那时资金面状况可能已经好转，节前调降存款准备金率的可能性极小。
　　虽说已经释放了巨量流动性，但紧张的资金面似乎并未因此而出现立竿见影的好转。从昨日银行间拆借利率的走势来看，这一举措对资金面仍然杯水车薪。
　　降准或延至节后
　　1月17日发布的SHIBOR上涨幅度超过上个交易日，银行间流动性依然紧张，隔夜利率大涨189.42个基点，报7.3667%，1周、两周、1月利率尽数超过7.4%。上述利率均创出2007年11月份以来的最高纪录。
　　业内人士普遍认为，虽然逆回购的绝对值较大，但是还是低于此前4000亿~5000亿元的预计。
　　范小阳认为，此次14天逆回购到期后，资金面还是会紧张，所以逆回购对于资金面只能暂时缓解，实质的宽松还是要靠降准。
　　而范为则表示，春节后何时降准要根据1月份外汇占款的情况和企业开工情况来进行判断。“如果企业开工率很低，就有必要连续下调存准。”

搜狐证券讯 国家统计局刚刚公布了2011年主要宏观经济数据。去年GDP增速回落至9.2%左右，其中，四季度GDP增速8.9%，创出近两年新低。针对宏观经济发展趋势及对股市影响问题，搜狐证券收集了相关专家的解读，汇总如下：

　　民生证券首席经济学家 滕泰：

　　全年的GDP和四季度的GDP数据符合预期，经济投资回落也在预期之内，消费增长全年17.1%比预期稍快一些，从当前经济数据来看，2011年成功的实现了经济的软着陆，预测2012年经济增速回落到8.7%左右，软着陆的机会很大。

　　中银国际首席经济学家 曹远征：

　　GDP数据是在预期之中的，第四季度GDP同比增长甚至比预期还要高一点，预期2012年第一季度和第二季度将继续回落至8%水平，三、四季度将有所回升。此外，GDP值同比增速的回落是属于正常的范畴，在政策方面不会有大的调整和变化。现在谈经济是否有硬着陆风险，还为时过早。

　　银河证券首席总裁顾问 左小蕾：

　　去年全年的9.2%和四季度的8.9%都已经足够高了，高增长偏好误导政策、误导预期，如果继续延续粗放式的，靠投资拉动，效率低下，污染环境的增长，只会让中国经济累积更大的问题。今年中国经济增速会有8.5%到9%的增长，这符合中国现阶段的经济发展规律，也有利于进一步改善增长质量。

　　汇丰大中华区首席经济学家 董事总经理 屈宏斌：

　　4季度GDP同比增速放缓至8.9%，似乎还不错。但季节调整后的环比折年率从3季度的9.2%大幅下跌至8%。固定资产投资连续月环比也连续2个月负增长。看来1季度GDP同比增速会下滑至8%左右，环比折年率降到7.5%。要稳住增速，政策放松必须加码，上半年存准率至少降3次，6月CPI降息0.25%，是时候进一步减税了。

　　高盛中国投资管理部副主席兼首席投资策略师 哈继铭：

　　这一数据略高于市场预期，市场不必过多期待货币政策的放松。2011年GDP实现了平稳下降，内需拉动力依然强劲，但结合去年CPI数据来看，通胀的压力并未完全消除，物价上涨仍不可忽视。2012年中国经济增速还将回落，或为8%左右。

　　申银万国证券研究所首席宏观分析师 李慧勇：

　　2011年GDP比上年增长9.2%，符合此前预期，同时注意到消费对经济的拉动作用增强，投资则有所下降。去年出口和房地产代表的市场力量减弱，在2012年将保持继续下行惯性。同时，政策对经济的支持带动作用将增强。稳增长将是2012年主要调控目标。预计2012年经济实现软着路，呈现出前低后高的趋势，全年GDP为8.6%。从今日公布的去年经济运行状况来看，经济数据均在容忍度内，因此调控将保持此前步调进行，短期内不会有大的经济调控政策出台。

　　国都证券研究所所长 许维鸿：

　　2011年经济数据下降趋势符合预期，如果考虑通胀的话，实际的GDP增速下降更多，从目前情况看，2012年GDP增速还会下降，上半年GDP下降空间比较大，从整体投资看，尽管政府加大保障房等建设，预计2012年房地产投资增速在20%-25%，但民间投资不足，失业率可能增加，2012年宏观经济整体效率下降。

　　宏源证券固定收益总部首席分析师 范为：

　　这个数据是扣除按CPI口径统计的价格因素，如果扣除按GDP平减指数统计的价格因素（不人为赋不同的权重），我国城乡居民人均收入实际增长远达不到上述数据，应该为3%和6%左右。

　　东吴基金首席策略规划师 陈宪：

　　4季度GDP如预期”破九入八”为8.9%，但还属平缓波动.当然季度GDP创两年新低,也可以说09年四万亿的“药效”已过。现在据此就认为经济政策将会急剧放松，说明政策急剧变动的教训，一点没吸取！中央经济工作会议的基调是稳增长，不是保增长，所以货币政策只会缓缓改善。存准率会动，但远没有降利率的理由。

　　交通银行首席经济学家 连平：

　　外需和投资增速放缓是2011年经济增速持续回落的主因。该趋势2012年仍会延续，消费会回升，我国经济增速仍将继续放缓。外需放缓与经济增速回落将促使政府通过实施积极的财政政策和适当松动货币政策来扩大内需。今年我国GDP实际增速将达到8.5%左右，季度增速将呈现前低后高走势，不会出现“硬着陆”。

　　北京大学经济学教授 曹和平：

　　9.2%是一个十分可观的涨速，在国际经济大环境不稳定的条件下，在中国通货膨胀治理达到初步目标的前提下，GDP仍然能够保持9.2%的增长速度是相当不错的。2012年前半年GDP涨速将继续走低，在第三季度时提高，预计2012年全年GDP涨速在8.7%-9.2%之间。目前的存款准备金率已经在两个月前开始明显松动，未来在贷款余额上应该再至少连续松动两次。

　　中金投行部董事总经理 王庆：

　　预计今年全年GDP增速或为8.4%，呈现前低后高的过程，一季度GDP数据可能在9%或者9%以下。在2011年十月初国家政策已经出现微调。向前看，经济增速如果继续缓慢，货币政策还有进一步微调的可能，比如调整存款准备金率以增强市场的流动性、信贷额度控制或将放松等措施。

中广网北京1月10日消息（记者柴华）据中国之声《新闻晚高峰》报道，沪深股市的第一份2011年年报新鲜出炉，*ST金果成功扭亏，无疑是为今年的年报大幕开了个好头。而今天的股市也是积极回应了这个开门红，沪深股指再度双双大幅上涨。

　　沪深股指再度双双大幅上涨

　　今年沪深上市公司的首份年报果然不负众望，*ST金果披露年报显示，公司2011年实现净利润8289万元，成功扭亏。加上此前从中央高层到监管部门都表示了要提振股市信心，今天的沪深股市继续大幅反弹，截至收盘，上证综指报点，上涨2.7%；深成指反弹更为明显，收报点，大涨%。更为值得注意的是，两市的成交额大幅回升到1400亿元以上，比前段时间市场低迷的时候几乎翻番，市场人气的重新回归和连续两天的全面飘红为今天开幕的年报行情挣了个十足的好彩头。

　　而就在年报大幕拉开前，证监会主席郭树清在日前召开的2012年全国证券期货监管工作会议上表示，2012年一项主要工作就是，“督促上市公司明确对股东的回报，强化对没有按照承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束。”而分红披露的规定已经在IPO的公司中展开。今年年报会有多少公司响应潮流，开始现金分红呢？值得期待。
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“重融资、轻回报”此前被公认是中国股市的一大顽疾，也正像之前我们节目中一位小股民所说的，现在开始改也不晚，只有股市健康了，股民和上市公司才能更多获益。

　　今年的年报披露就正好赶上了分红改革的大旗高举。此前证监会决定修改上市公司的年报披露准则，引导上市公司注重分红的意图表达得十分明显。这样的政策意图会给今年的年报行情带来哪些积极影响呢？宏源证券(000562,股吧)固定收益总部首席分析师范为(博客,微博)认为：

　　范为：上市公司有分红的基础

　　主持人：连续两天的反弹让投资者们对于今年的年报行情信心更足了。很多人希望证监会强调的分红能立刻转化为上市公司的行动，你对今年公司的年报情况，以及分红怎么看？

　　范为：我们认为对于今年的年报行情还是值得期待的，第一，有监管部门的这种要求或者说需求，第二，实际上上市公司也有分红的基础。那么此前我们也看到，上市公司的未分配利润高达4万亿，同时已经公告业绩预告的上市公司里有7成也是预增的，因此我们结合过去未分配利润以及2011年的年报应该来说上市公司有这个必要也有这个基础对今年的行情进行一个比较好的一个分红回报。

　　同时，我们认为，在具体的分红里面应该分为周期性行业和非周期性行业，从这个四季度的这个报告来看，应该说周期性行业的盈利状况较前三季度有比较明显的下滑，但是非周期性行业下滑的比例比较小。

　　范为：信心注入有利股市 A股一季度应冲击2400点

　　主持人：我们看到今天不只是指数的大幅反弹，市场里的人气也回来了。这是不是能够支撑股市形成一个持续的反弹趋势呢？投资者们可以关注哪些方面？

　　范为：此前的连续下跌固然有实体经济基本面变坏的因素，但是我们认为不至于使得股市出现那么大幅度和那么长时间的下跌，我们认为这一轮下跌实际上更多的是一种避险情绪的高涨，或者说股民对市场失去信心所造成的，实际上在此前包括证监会甚至总理都是对股市不断的注入信心，因此我们也预计，就是说信心的恢复实际上有利于A股市场的持续反弹。

　　加上1月份开始到4月份结束的年报行情，应该来说在今年的一季度A股市场会有一个比去年四季度更为良好的一个表现，我们认为在今年一季度，A股的目标位应该是在2400点左右。