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一位著名经济学家告诉我:年轻人不适合评论天下大事,只适合做些具体的事。我想这也符合我的想法,做些有技术含量的事…

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Wall street storm,谁能最后笑傲“江湖”?  

2008-10-12 11:55:15|  分类: 金融工程杂谈 |  标签: |举报 |字号 订阅

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最近些天,次贷危机有愈演愈烈之势:

1.CDS市场:spread创出单日最大涨幅,债券5年期违约保护(Default Protection)平均成本单日从152bps涨到了194bps

2.商业票据市场:被普遍认为犹如银行存款一般安全的货币市场基金净资产值暴跌;

3.同业拆放市场:在各国央行减息的条件下,Libor利率仍然创新高,这说明银行惜贷,。(这在理论上叫“金融窖藏”,详细可参加房四海教授的宏观报告)

 

有从美国向欧洲,向日本,向世界的每一个角落延伸的趋势:

1..欧洲各大股指:英金融时报指数,德国DAX 30种股价指数,法CAC40指数均暴跌。

2.日经225指数:暴跌,大和生命保险破产。

3.俄罗斯、冰岛、巴西等多个国家证券市场中断交易。

 

各类资产的价格走势非常符合我9月29日设计的产品《产品1:Volatility-linked Notes(波动率联结票据)(资产类5)》的预期:

1.由于全球金融动荡,股票贴现因子(股价贴现因子,discounted factor=无风险利率+风险溢价)急剧增大,股指下行(当时评级2 stars);

2.由于全球央行减息,债券市场价格进一步向上(当时评级4 stars);

3.原油价格更是比预期还快的跌破上一篇文章说的价位80USD/桶(当时评级2 stars);

4.危机的愈演愈烈使得资产价格波动率急剧上行,这也是我当时看好波动率类联结产品的原因,下图是CBOE VIX(波动指数),可以看到其指数已经上升到一个新的历史最高点47.8,超过LTCM事件,和911事件的VIX。所以9月份,我给出了波动率类资产5 stars的评级。

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     这篇BLOG,我想做一个有意思的评估。不是说哪个国家将最终失败,哪个国家将从中获利,因为这其中变数太多,影响的变量也太多。只是找几个关键变量,半定量(Quasi-Quantitative)的分析下目前主要国家在这场金融风暴中的处境。(由于个人的局限性,所选变量肯定不够完善,希望博友们可以提出更多好的关键变量)

一个国家能否有效的解决金融问题、度过这场金融风暴需要考虑以下五大关键因素(满分为10分):

1.       各国金融“地震”震级:这次“地震”震源在美国的wall street,因此各国的震级不同,这是影响“救援”最重要的因素之一。(赋予其2分)

2.       金融机构稳健性:这是一场金融衍生产品CDO,CDS,IRS等“核弹”引发的“地震”,自然金融机构自身的稳健性、“抗震性”也是救援的关键因素。(赋予其2分)

3.       实体经济稳健性:也即“实体经济和金融行业的相关性”,实体经济产业越多元化,与金融行业的相关性越低,其抗风险性越大。冰岛“破产”其原因便是整个小国过多的依赖金融行业。(赋予其2分)

4.       政府对经济的控制程度:政府对经济的控制程度,将会在很大程度上影响其救市措施的可行性、效用性。(赋予其2分)

5.       政府财政赤字水平:经济复苏的关键方法——是消费。理论上,政府开支可以救助银行、创造需求、创造就业机会,在私营部门能自己处理衰退前帮助其度过难关。但是如果政府财政已经出现赤字,那么政府的拯救计划实施起来就难很多。这类似于一个人自己没钱了,还想去救人,就会有心有余,而力不足的感觉。(赋予其2分)

具体分析见下(由于有图有表,又只能以图片形式做出)

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